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欧亚集团600697深度研究白马驰疆价值

2019-03-07 21:19:54

欧亚集团(600697)深度研究:白马驰疆 价值重归

零售龙头稳健发展,不惧行业低迷持续增长。作为国内首屈一指的零售龙头企业,公司前瞻性的提出“三星战略”。目前,公司的“中三星”战略正在稳步推进,积极向周边城市省份进行扩张。截至2014 年底,公司已在吉林省内及周边省份拥有各类经营门店61 个。近年来,面对消费景气度下行,公司基于积极同时又扎实的经营策略实现了经营规模和盈利的持续增长,2011~2014 年营业收入和归属净利润复合增速分别达到21.9%和22.7%,行业内表现突出。从现有多项财务指标看,公司财务表现渐入佳境,零售主营毛利率与门店梯队坪效提升值得期待。

积极进行O2O 和商旅布局。通过O2O 全渠道模式构建,公司将在为消费者提供无缝、全天候的便捷服务的基础上,转变成以实体商业和商品运营为支撑,以信息化和大数据为纽带的会员/流量运营商。伴随数据化O2O 平台规模的持续扩大,公司还可能通过金融等变现方式赢得新的市场。另一方面,公司在商旅领域的落子布局,将有望和商贸业务形成资源协同和业务互补。公司目前正在所打造的全渠道O2O 平台,未来将大概率和商旅板块进行嫁接,也不排除商旅业务向外进行互联延伸。

高管与重磅机构增持。出于对公司投资价值的长期看好,公司董事长曹总和高管持续增持,近期增持均价超26 元/股;2015 年一季度,重磅机构安邦养老保险和昀沣悄然建仓,平均建仓成本为25~30 元/股。目前公司股价已与增持均价相当。

底部建仓享受业绩增长,布局新发展有望打开估值空间,上调评级至“买入”。

除归属净资产重估大幅溢价之外,公司上市以来每当相对估值走到底部之时买入持有,均能至少获得业绩增长带来的市值提升,且有机会随着估值修复而带来“双击”收益。目前估值已逼近历史大底。预计公司未来3 年仍将保持持续增长的业绩回报,2015~2017 年复合增速约为15%。目前已到很难得的建仓时点,特别是对价值型机构投资者而言,尽管目前以PE 估值历史底部看建仓略偏左侧,但却可以降低或避免冲击效应。另一方面,公司目前正在推行的包括以信息化和大数据为纽带进行全渠道建设和打造商贸+商旅双业态、涵盖消费者全方位需求的全新业务布局,均将成为未来估值修复的催化剂。按照公司历史PE 分布,估值修复合理上限空间至少可以达到20~30 倍,而且不排除公司后续在业务发展过程中通过外延方式进入高估值新领域所带来的估值切换。综上判断,我们认为公司目前股价不仅跌破安全边际,而且从相对估值看也已迎来买点,建议买入。

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